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净增影城速度下降 存量拐点逐步到来

武汉佳创资讯网2019-11-08 13:01 204 人围观
正文

一、地产系影投扩张大幅放缓


影院新增:增速降低至10%以下,地产系影投扩张大幅放缓。从银幕增长绝对数值看,二三四线城市是2019年银幕扩张的主力地区,净增加量高于一、五线城市,从增速来看,一至五线城市全面放缓,行业整体扩张速度连续两年降低。从扩张主体上看,扩张第一梯队成员为万达电影与横店院线。银幕扩张的头部主体格局发生一定程度变化,万达电影与横店院线仍然稳居前两名,分别新增银幕342和240块。2018年分列第2与第5名的大地影院、上海星轶影院扩张速度在2019年明显放缓,新增银幕排名降低幅度较大,分别降低至第8和第9。金逸影视和CGV影城投资公司仍稳定处于第二梯队,分别新增银幕126和133块,分列第4和第3,较去年位次有所上升。地产背景影投公司扩张减速,部分停止扩张。2019年1-9月,银幕增量超过30块的25家公司中,地产背景公司剩余3家,上海星轶影院、苏宁影投和红星美凯龙营业分别新增银幕75、55和47块,分列第9、第13和第15位,名次分别下降4位、3位和4位。另外,保利影业今年仅新增15块银幕,华润万象、恒大影业在今年已经扩张。从规模上看,除中大型影投公司外,小影投仍是行业重要的进入者,越低线城市中小影城的扩张比重越高,下沉市场的竞争激烈程度预计会大幅提升。


二、存量拐点逐步到来


影院关闭:中大影投退出加速,存量拐点逐步到来。我们将影院和银幕的新开数量/关闭数量的计算结果定义为新增系数。可以发现,2019年与2018年对比,影院和银幕的新增系数已经出现大幅下降。从影院看,2018年越低线城市新增系数越小,市场争夺更为激烈的仍然是一二线城市,2019年这一现象出现明显改变,二线、四线城市这一系数最高。从荧幕数量看,新增系数的下降幅度更为明显,说明关闭影院的平均拥有银幕的数量增加,即关闭影院的规模在变大,这与前文的分析一致。影院的新增系数在2-2.5之间,银幕的新增系数在2.8-3.6之间,整体新增系数分别是去年的48%和32%,从趋势看,行业整体向新增系数等于1的存量拐点靠近。


上海重点商圈分析:在类稳态存量市场中的影院,出现新进入者会造成竞争形式的大幅恶化,直接导致上座率与票房的下滑,在竞争稳定的情况下,各影院能够一定程度维持上座率与票房。


重点公司新老影城表现透视:以万达院线为例,其票房贡献结构中2012年以前建成和2018年建成占据票房比例较高;过去两年票房整体的增长主要靠新增影院的拉动,而成熟影城票房的下滑拖累整体票房表现。随着渠道下沉空间的逐步消失,公司2019年战略扩张重心转回二线城市。


三、投资建议与投资标的


从定档内容看,2019年第四季度及2020年第一季度影片供应旺盛,且2020年春节时间较早,1月25日大年初一已有《唐人街探案3》、《紧急救援》、《姜子牙》、《中国女排》、《囧妈》等多部重磅影片定档,预计2020年春节档有望再创票房纪录。


我们认为,季度票房增速回暖将带动院线板块个股业绩季度改善,维持大盘年化中低增速中枢判断,从微观数据看,供需格局从各个维度看均出现明显改善,但影城同店增速拐点到来仍需时间。当前建议关注院线板块底部龙头标的万达电影(002739)以及电影龙头光线传媒(300251)。


风险提示。优质内容供应不足;新媒体竞争;市场竞争加剧;监管进一步趋严。


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